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10萬億“及時雨”來了,多家基金公司最新解讀
來源:證券時報網(wǎng)作者:券商中國 裴利瑞2024-11-10 19:42

11月8日,十四屆全國人大常委會第十二次會議閉幕,財政部部長藍佛安在新聞發(fā)布會上介紹了財政相關(guān)內(nèi)容,我國將連續(xù)五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元,專門用于化債,累計可置換隱性債務(wù)4萬億元。再加上這次全國人大常委會批準的6萬億元債務(wù)限額,直接增加地方化債資源10萬億元。

多家基金公司就此次10萬億級別的大規(guī)模化債給出了第一時間的解讀,一方面,地方政府的化債壓力大幅減輕,可以發(fā)揮更多的力量支持投資和消費、科技創(chuàng)新等,進而促進經(jīng)濟平穩(wěn)增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整;另一方面,此次政策利好也將支撐資本市場風險偏好大幅提升,尤其對于股票市場是較大利好。

地方政府化債壓力大大減輕

具體來看,本次大規(guī)模債務(wù)置換措施主要包括三個方面,一是新增債務(wù)限額全部安排為專項債務(wù)限額,一次報批,分三年實施,2024—2026年每年2萬億元;另外,從2024年開始,將連續(xù)五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元,專門用于化債,累計可置換隱性債務(wù)4萬億元;同時明確,2029年及以后到期的棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)2萬億元,仍按原合同償還。

匯豐晉信固收研究副總監(jiān)吳剛認為,本次大規(guī)模債務(wù)置換措施是國務(wù)院為了進一步完善和落實9月中央政治局會議關(guān)于地方一攬子化債提出的方案。2024年開始,連續(xù)五年從新增地方政府專項債券中安排8000億元、合計4萬億專門用于化債。再加上這次全國人大常委會批準的6萬億元債務(wù)限額,本次化債規(guī)模實際可達10萬億元。

“本次大規(guī)模債務(wù)置換措施,意味著政府化債的思路有了根本的轉(zhuǎn)變,明年財政赤字的力度也有了積極的空間。我們也觀察到從9月開始,政府的支出出現(xiàn)了比較明顯的改善。可以預(yù)見,四季度政府的寬財政支出正在路上,在此影響下,國內(nèi)經(jīng)濟逐步回升的概率較大。”吳剛表示。

中信保誠基金認為,此次全國人大常委會辦公廳舉行新聞發(fā)布會消除了地方政府安心于經(jīng)濟發(fā)展的部分掣肘。過去一段時間,地方財政的收入(稅收,土地出讓金)存在較大的下行壓力,在這種壓力下還需要去化解隱性債務(wù),同時兼顧地方經(jīng)濟發(fā)展,約束較多,難度較大。本次發(fā)布會,財政部提出了安排6萬億元債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù),并且從2024年開始到2029年,每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元,補充政府性基金財力,專門用于化債。這次置換,近三年密集安排8.4萬億元,顯著降低了近幾年地方需消化的隱性債務(wù)規(guī)模,讓地方卸下包袱、輕裝上陣,并幫助地方暢通資金鏈條,增強發(fā)展動能。

同時,中信保誠基金補充認為,原本受制于化債壓力的政策空間也騰了出來,可以更大力度支持投資和消費、科技創(chuàng)新等,促進經(jīng)濟平穩(wěn)增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整,更多投入到謀劃和推動高質(zhì)量發(fā)展中去。

摩根士丹利基金認為,從當前財政政策看,主要的著力點在防范化解風險方面,這是解決當前地方政府壓力非常關(guān)鍵的一步。地方隱債得到化解之后,地方城投公司債務(wù)償還壓力大為緩解,再融資通道會更加順暢,這將增強地方為基建提供配套的能力,從而實質(zhì)性地改善實物工作量。

資本市場風險偏好有望提升

本次發(fā)布會內(nèi)容與資本市場的預(yù)期整體較為匹配,多家基金公司表示,看好未來中國經(jīng)濟和資本市場持續(xù)健康發(fā)展。

對于A股,中信保誠基金認為,本次發(fā)布會對未來幾年中國經(jīng)濟保持平穩(wěn)健康發(fā)展有著巨大的正面積極意義,對于股票市場而言也是較大的利好。該公司研究發(fā)現(xiàn),滬深300指數(shù)與地方政府財政支出能力有較為顯著的正相關(guān)關(guān)系:一方面,地方政府支出能力強,對經(jīng)濟增長、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的促進作用越強,企業(yè)盈利也會隨之改善。另一方面,刺激經(jīng)濟增長的政策預(yù)期會顯著提高資本市場的風險偏好,提升估值。

方正富邦基金也表示,A股短期有望繼續(xù)上行。一是本輪行情的特征是估值驅(qū)動,政策預(yù)期主導的風險偏好+充裕的微觀流動性是支撐市場的關(guān)鍵,市場基本面驗證的需求有所淡化。二是財政規(guī)模接近預(yù)期上沿,有望支撐市場風險偏好繼續(xù)改善,以及微觀流動性規(guī)模的擴張,短期看好市場有進一步上行的動力。三是受益于此次化債,相關(guān)行業(yè)如銀行、建筑、環(huán)保等有望更為受益。

對于債市,基金公司給出的觀點相對中性,其中匯豐晉信固收研究副總監(jiān)吳剛預(yù)計,央行會維持寬松的貨幣政策以支持債券增發(fā),國內(nèi)債券表現(xiàn)無須過于悲觀;平安基金則認為,債券市場目前正處于政策現(xiàn)實與預(yù)期的博弈對抗,震蕩偏強的方向仍然延續(xù),不過分謹慎也不過于激進。

平安基金認為,就本次新聞發(fā)布會而言,近一個月期間,政策現(xiàn)實與預(yù)期激烈博弈對抗,債市寬幅震蕩、略有走強,收益率中樞實際下行的幅度遠不如震蕩波動的幅度,這個特點可能在未來一段時間里仍然延續(xù)。

一方面,目前通脹偏低導致實際利率偏高的問題并沒有徹底解決,2025年再次降息仍有必要性,銀行負債端成本也有繼續(xù)壓降的空間,化債快速推進還將導致大量高息資產(chǎn)被置換為低息資產(chǎn),廣譜利率向下的壓力仍大。

另一方面,債市系統(tǒng)性轉(zhuǎn)熊需要經(jīng)濟真正見底回升、同時央行開始收緊貨幣政策,就目前政策思路和力度而言,這樣的轉(zhuǎn)變?nèi)詾闀r過早,收益率中短期內(nèi)向上調(diào)整的風險是可控的。市場上下的潛在空間并不完全對等,這樣的環(huán)境下,盡管預(yù)計債市會是震蕩市也應(yīng)該是震蕩偏強的,因此不需要過分謹慎,也不應(yīng)過于激進,仍可以維持略高于中性水平的久期,同時保留一定彈性倉位適時進行波段操作應(yīng)對市場的寬幅震蕩。

更給力的財政政策在路上

值得期待的是,財政部部長藍佛安還在新聞發(fā)布會上表示,中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間,目前正在積極謀劃下一步的財政政策,加大逆周期調(diào)節(jié)力度。

此外,藍部長還披露了市場關(guān)注的政府債務(wù)數(shù)據(jù),2023年末,我國政府全口徑債務(wù)總額為85萬億元,其中國債30萬億元,地方政府法定債務(wù)40.7萬億元,隱性債務(wù)14.3萬億元,政府負債率為67.5%。這對于穩(wěn)定資本市場預(yù)期和信心都將起到積極的作用。

中信保誠基金認為,本次發(fā)布會對未來積極財政的投向和方式做了展望,從使用方向上來看,房地產(chǎn)稅收政策、房地產(chǎn)收儲、地方政府化債、補充大型商業(yè)銀行資本金,設(shè)備更新和消費品以舊換新等都有提及。從潛在方式來看,赤字率有提升空間,專項債發(fā)行規(guī)模可以擴大,超長期特別國債繼續(xù)發(fā)行,雖然本次發(fā)布會沒有提及具體數(shù)字,但預(yù)計在后續(xù)的中央經(jīng)濟工作會議中相關(guān)內(nèi)容是值得期待的。

對于市場普遍預(yù)期的其他財政政策,摩根士丹利基金認為會在未來逐步釋放,除了為國有行提供注資的特別國債外,其他增量政策預(yù)計會在明年得到體現(xiàn),如提升赤字率等。

校對:王蔚

責任編輯: 高蕊琦
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